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估值提升+会计准则对标主板公司 创新层最具转板“试验田”潜质

2017-03-15 08:37:02  来源: 投资快报

  转板试点一直是新三板寄予厚望的政策红利,经过近期的调整,已让新三板重新具备了较好的投资价值。而在设立创新层后,今年将陆续释放政策,投资者对成功转板的公司的筛选范围将缩小,提高投资转板公司的准确率。近日,安信证券新三板研究负责人诸海滨在接受广东广播电视台财经节目中心专访时表示,创新层需要建立与企业持续发展相匹配的机制,不排除转板试点就是其中之一。另外,伴随着主板IPO发行的速度稳中有进,创新层企业在财务审核、规范治理等方面对标主板上市公司,未来两市场的估值差异将逐渐缩小。

  新三板中的“优等生” 创新层最具转板试验田潜质

  在所有新三板挂牌企业中,最被寄予转板试点厚望的可以说是创新层。可以看到,在分层实施近一年时间以来,这块试验田并没有太多实质性的创新机制实施。借着此次新三板转板再次被监管层重视、试点工作的脚步越来越近,创新层有没机会率先分享转板试点的红利?

  安信证券新三板研究负责人诸海滨表示,创新层运行一年时间以来,推出的政策大部分为对企业的规范、财务指标的披露等,凸显出创新层企业相对其他挂牌企业质量更高的特点。到2017年,创新层需要建立与企业持续发展相匹配的机制,不排除转板试点就是其中之一。

  诸海滨分析称,从海外市场的经验来看,多层次资本市场之间的上升或下降需要循序渐进的过程,“如果要从新三板市场中选取转板的企业,理论上讲创新层是向上转的通道,创新层的优势也逐渐在今年体现出来。”诸海滨认为,如果要实现两市场的接轨,要在财务审计、信披等方面相匹配,目前来看,创新层是最具潜力成为转板通道的试验田。

  创新层VS创业板转板试点后估值差能否缩小?

  在行业类别上来看,创新层与A股的创业板有相似之处。由于创新层企业许多都是新兴产业上快速发展的中小企业,加上挂牌后融资环境的改善,可以看到相当一部分创新层企业的发展速度并不比创业板的上市公司差。

  据2016年创新层企业半年报统计显示,953家创新层企业加权净资产收益率平均6.3%,明显优于创业板4.1%、中小板3.7%,而销售毛利率却相差无几,这表明创新层企业不仅盈利能力更好,而且是以更小的资本、更有限的银行授信去撬动自己的主营业务成长。

  而在增长速度上,由于创新层企业“天生骄傲”,许多都是新兴产业上快速发展的中小企业,产业优势加上挂牌后融资环境的改善,驱动创新层企业继续高速增长,营收同比增长率76%,要比创业板高2倍还不止,总资产同比增长率也要快1/3.

  不过,两个板块之间的估值鸿沟也是巨大的,融资、市值规模也不可以同日而语,将来一旦实现转板试点,这样的矛盾是否会水到渠成得以解决?日后创新层企业的估值会逐渐向主板、甚至创业板靠拢?

  诸海滨认为,目前新三板与主板的估值差异就像三峡大坝的上下游一样,而这个大坝就是主板市场的审核制与新三板的注册制之间的鸿沟,两个市场的接轨需要双方估值的靠拢,以及配套机制的推出。

  另外,伴随着主板IPO发行的速度稳中加快,而目前A股市场也容纳了超过3000家上市公司,创业板估值水平会随着供应量的增加而有所下降。另一方面,随着新三板市场分层,更多质地优良的企业会经过筛选进入创新层,加上创新层企业财务审计要求与主板上市公司趋同,以及日后可能会推出的提高交易活跃度的机制,日后创新层的估值水平仍有提升的空间。

  绿色通道不通畅创新层企业转板踊跃

  一边是新三板低流动性的限制,一边是A股IPO提速快发,让新三板公司纷纷心生退意,谋求“转板”再生。2017年开年仅两周时间,已经有景域文化、英雄互娱和开心麻花三家新三板明星公司表露出“跳出”新三板市场的意向。

  登陆A股,承载了无数创业者的梦想。在新三板的挂牌企业中,像开心麻花这样萌生退意的优质公司并不在少数。然而,转板之路却并不平坦。回顾历史,从新三板转板至A股市场,用“千军万马过独木桥”形容绝不为过,从2007年至今总共才14家完成了这个“壮举”。

  不过,从近来的形势看,转板速度似乎在加快,仅2016年就有3家公司成功转板,分别是江苏中旗、拓斯达(300607)、三星新材(603578),前两者是转到了创业板,而三星新材则在新年元旦过后完成了“鲤鱼跳龙门”,成为新三板有史以来第一家主板IPO过会的企业。不过即便如此,目前来看,转板难度依然较大。

  现行《证券法》下企业公开发行与上市捆绑于一体,而新三板的设立尤其是新三板扩容到全国后,现行《证券法》公开发行与上市制度捆绑于一体的规定已经不再适应多层次资本市场的发展。而真正意义上的转板是企业存量股票转板。

  “如果在《证券法》修订完成之前推出转板机制,需要一定的特殊制度以及相关认定细则安排,但目前来看短期内出台的可能性较小。”有资深业内人士观察认为,IPO节奏加快实际上正在转移新三板挂牌企业转板注意力。

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