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资管新规落地 回调即可配置

来源:中国发展网 作者:佚名 2018-05-16 13:41:33
  货币低增时代,债市充满机会。过去30年,在美国真正创造财富的是两类资产,一类是以纳斯达克指数为代表的创新类资产,另一类是固定收益资产,因为在控制了货币增速之后,美国利率出现了持续的下降。今年年初,我们明确提出看好创新和债市两类资产。这是因为,如果未来中国的货币不再超发,那么我们的财富创造模式将会发生巨大的变化。“靠涨价赚钱、靠买房发财的时代”就要结束了。而未来只有创造实际增长才能创造财富,这意味着创新才能创造价值,与此同时货币低增将抑制通胀预期,那么债市也会充满机会。
  资管新规于4月27日“靴子落地”,且正式文件较征求意见稿明显放宽,具体包括过渡期延长、摊余成本法可适用于非标等资产、分级产品设计要求放宽,降低存量处置风险。但打破刚兑、净值管理、消除嵌套等核心原则未改。未来信贷回表仍是大势所趋,后续理财规模趋降,资管机构短期阵痛难免,但资管业务回归业务本源。
  资管新规一直是债市的悬头之剑,落地有利于稳定市场预期。对于后续债市走势,我们认为债牛趋势确认,短期回调则是配置良机。短期来看,4月以来经济和通胀下行的势头放缓,美债创新高,再加上近1个多月债市上涨过快、监管落地或带来短期调整。中长期来看,对影子银行的监管全面加强,政府、企业和居民的举债全面受限,这意味着周期行业重新面临需求下滑的考验,融资需求下滑改善资金供需,推动利率的趋势性下行。
  5月货币政策前瞻,中性并非大水漫灌。中央政治局会议强调货币政策稳健中性、降低企业融资成本,全力打好三大攻坚战依然排在首位。而联系央行降准主要用于替换到期的MLF、对冲缴税,银行体系流动性的总量变化不大,以上均表明货币政策从去年的偏紧转向中性,绝非大水漫灌。因而市场对央行货币政策全面转向的预期并不符合实际。
  资金面有望改善。由于影子银行监管加强导致表外融资持续回落,加之资管新规落地后,为了降低表外回表对实体经济的流动性冲击,货币政策由中性偏紧回归中性的趋势将更加明朗,资金供需将趋势性改善。

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