事件:商务部近日发布《关于促进汽车流通业“十二五”发展的指导意见》。
《意见》主要目标:到2015年培育30家主营业务收入超100亿元的区域性汽车流通企业,3~5家超1000亿元的大型汽车流通企业,提高市场集中度;二手车交易量超过1000万辆,比“十一五”末翻一番,实现年均增长15%左右。
集团化发展趋势不变:目前我国汽车流通行业还呈现出“小,散,乱”的局面,与《意见》差距较大。2010年末,国家工商局注册的汽车经销商企业近6万家,主营业务收入排名前100位经销商集团包含的经销商数量仅3000家,数量占比约5%,但销量占比为21%,集团化优势显著。
经营规模持续提高确定性强:2009年销售额100亿元经销商集团11家,2010年达到13家;2009年销售额达到150亿元经销商集团为5家,2010年增加到9家;2009年位列第一的经销商集团销售额为355亿元,2010年这一指标达到538亿。数字变化表明行业集中度在增强,整体规模经营水平在提升,十二五期间延续这种快速发展趋势的确定性强。
借力资本市场快速发展:汽车流通行业属于资本密集型行业。与资本市场的成功嫁接,促进经销商集团跨越式的发展。2010年中升、正通,2011年宝信汽车先后登陆香港联交所,取得资本支持,实现快速扩张。未来通过上市融资,兼并收购扩大经营规模是一个主流的发展趋势。借助资本市场的力量,有望加快实现《意见》中提到的千亿级经销商集团,淘汰实力薄弱的小经销商,加速行业洗牌。
二手车市场发力:十一五期间,二手车平均市场占有率约为26%,远低于国外2.6~3倍的水平。十二五期间,年均15%左右增速,有助于提高其市场渗透率。流通行业拥有专业平台,有望分享二手车市场“蛋糕”。
投资建议:综上,目前我们维持对行业增持的评级,建议重点关注有扩张实力的大型经销商集团,尤其是盈利能力较强的高端品牌经销商。
风险提示:汽车市场需求的显著下滑,进入壁垒较低造成的恶性竞争,信贷紧缩导致经销商资金出现流动性风险,成本上涨。