一月仍是消耗战 阶段低点春节筑

展望的1月行情，由于实际交易天数只有15天且间隔春节，我们认为1月份市场呈现僵持格局，存量资金继续消耗，临近春节时，有望确认阶段性底部，并在随后开始流动性季节性改善引发的反弹行情。
首先，政策面，考虑到春节假日对现金的需求，大概率央行将在春节前下调一次存款准备金率，但目前市场已经部分预期，对于A股的正面影响可能有限。考虑到外汇占款的负增长，民间高利贷风波再起，财政严禁年末突击花钱等影响，存准的下调可能并不能短期改变资金面的紧张态势，但有助于缓和预期，并有助于春节后流动性季节性改善。
其次，经济上，12月CPI同比数据应当回落到4%之下，中采制造业PMI环比回升至50.3，汇丰制造业PMI环比回升至48.7。经济下滑遏制，但增长动能仍不足。考虑到1月份的工业生产等数据要和2月份共同公布，且1月份下半月进入春节，市场暂时进入数据真空期。经济数据仍然指向衰退期，股市仍然没有趋势性机会，以防御为主。
第三，流动性层面，受年末时点的影响，上周资金价格明显上升，Shibor3个月以下期限平均升幅达147bp，票据直贴利率上升110bp至8%，转贴利率上升70bp至6.3%。国债收益率短端上升，期限利差收窄。年末做帐效应导致的流动性压力暂时度过，在春节假期到春耕旺季到来前，资金面可能边际改善，但考虑到政策的不温不火，改善力度也并不会太大。
投资策略，立足于配置的安全性，优先配置债券、现金和类债券“蓝筹”，包括金融、“两桶油”、交运、电力等行业低估蓝筹。近来数月，无论是进攻还是防御，蓝筹股都获取了超额收益，而小盘股泡沫继续破灭中。从博弈的角度来说，2012年上半年如果有反弹，最好的时间窗口是春节前后到春季投资旺季前，仍是典型的熊市反弹、仍是存量资金的博弈，进攻点仍在易受流动性驱动的“博弈政策式的跌深反弹”。对于大资金可以不必为了“博反弹”而折腾，而如果想要参与反弹，建议要选择基本面有边际改善、进得去出得来、多杀多风险小的品种。