浦发银行11 年业绩增长超预期是诱因
银行板块领涨市场的诱发因素是:1 月4 日晚间,浦发银行公布业绩预增公告,2011 年净利润增长42%,超越市场33%的一致性预期,主要原因是费用和拨备支出低于预期。
除了这个因素外,银行板块表现突出的主要原因
其一,安全边界大。11 年PE/PB 为别达到7.12/5.87,1.28/1.10。11 年4 季度,银行股估值底和政策底确立,股价下行风险不大, 安全边界大。
其二,市场存在估值自我修复的需要。按照1 月4 日股价测算, 部分银行2012 年PB 已经低于1,股价开始低于每股净资产。比如:中行、交行、浦发、中信、民生和北京。即使按照1 月5 日的收盘价测算,以上银行PB 也依然低于1。其中民生和浦发2012 年的市净率最低,达到0.88。PB 低于1 不是的市场的常态,从估值修复空间看,即使修复到1,银行股存在10%的修复空间。
其三,2011 年行业净利润增速可能超预期。浦发业绩增长超预期主要是费用和拨备支出低于预期。这种情况可能在行业内将成为普遍现象。在拨贷比、杠杠率监管推迟实施后,银行拨备计提压力减少,同时银行业在转型的过程中也侧重精细化管理,管理效率和经营效率提高,费用支出减少。我们预测2011 年银行业净利润增长30%,实际的行业净利润增速可能超预期。 其四,比价效应明显,资金避险,调仓现象涌动。在经济增长中枢下移过程中,部分行业净利润增速下降,但是银行业确定性增长,业绩增长优势明显,而且市场流动性好,成为避险资金的港口。另外,银行板块是放量上涨,从而存在一种可能是:机构在调仓卖出其他高估值、业绩增长不确定的股票,购进银行股。市场上调仓显现象涌动。
银行板块投资亮点:
目前,银行板块的投资亮点是:低估值、业绩增长超预期、以及政策放松预期。部分银行PB 低于1,银行股已经具备中长期的投资价值。11 年银行业绩超预期带来市场交易性行情,由于存在基本面因素,银行板块上涨具有一定持续性。但是在熊市市场环境中,存量资金在折腾,反弹具有一定阶段性。银行板块存在阶段性机会
投资建议:
我们看好上半年银行板块估值修复行情,主要窗口是年报和1季报公布3月和4月。预测11/12 年银行业净利润增长30%/20%。